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Mas herramientas para blindar el canje
La Nacion
November 04, 2009

Econom a estudia un mecanismo legal, similar al que se usa en el sector privado, para evitar juicios despu s de la reestructuraci n

Florencia Donovan
LA NACION

El canje de deuda todav a no comenz , pero los abogados que asesoran a la Argentina ya est n trabajando en el desarrollo de una estrategia legal, con el objetivo de reducir al m ximo las posibilidades futuras de reclamo de todos aquellos bonistas que no quieran participar de esta nueva operaci n financiera.

Seg n confiaron altas fuentes del Palacio de Hacienda, una de las ideas que tendr a en mente el ministro de Econom a, Amado Boudou, ser a la de aplicar en el canje de deuda un esquema legal similar al que se aplica en el sector privado, en las reprogramaciones de deuda corporativas. En estos casos, muchas empresas eligen la v a del acuerdo preventivo extrajudicial (APE) para negociar con sus acreedores. El APE es una suerte de pacto entre deudor y acreedor (previsto en la ley de quiebras) que establece que, una vez lograda la adhesi n de una mayor a, el acuerdo de canje es obligatorio para todos los acreedores, incluso los que no aceptaron. De esa manera se evitan potenciales juicios de los holdouts .

"Estamos viendo posibilidades legales. Ser a un mecanismo por el cual a todos los bonistas que no entren, tal vez, podr amos depositarles el dinero y los bonos del canje en una instancia judicial. Se armar a luego un caso legal, diciendo que hubo una oferta de canje y que la mayor a acept , y asentando que se pone a disponibilidad esa misma oferta para los que no entraron. As , los bonistas que queden afuera no tend an mucho argumento para reclamar despu s", explic la fuente. "Lo que queremos es terminar de una vez con el tema de los holdouts, que no pesen en la calificaci n de la Argentina", explic .

Seg n se al el economista y ex secretario de Finanzas Daniel Marx, la figura del APE tambi n tiene su equivalente en los Estados Unidos (se conoce como cramdown ) y un largo historial en Inglaterra. En los EE.UU. existe un mecanismo para las reprogramaciones de deuda de empresas y otro aplicable tambi n para los municipios.

En la Argentina, sin embargo, no hay experiencias del soberano utilizando el esquema de APE. Aunque, la posibilidad fue objeto de estudio de varios abogados, entre ellos de Marcelo Etchebarne, socio del estudio Cabanellas, Etchebarne, Kelly y Dell Oro Maini, que, a grandes trazos , considerar a que la Argentina podr a utilizar una figura similar a la del APE, en la que el acuerdo con los acreedores sea homologado por la Corte y los bonistas que quieran ingresar en una segunda etapa en el canje puedan hacerlo, pero recibiendo a cambio exclusivamente t tulos con legislaci n local. De esta manera, tambi n sufrir an cierta penalizaci n por no haber aceptado la oferta inicialmente, ya que aquellos que sean tenedores de bonos internacionales cambiar an t tulos de legislaci n extranjera por papeles emitidos bajo jurisdicci n argentina.

Buenas perspectivas

En Econom a est n envalentonados con la repercusi n favorable que ya tuvo el anuncio de canje en el extranjero y consideran que, de conseguir una aceptaci n del 60% (unos US$ 12.000 millones de los US$ 20.000 millones que hoy est n en cesaci n de pagos), la operaci n ser a un xito. Boudou, que espera tener definida la oferta con los bancos dentro de unos 10 d as (aunque demorar a m s tiempo en ponerse en marcha), mantuvo esta semana reuniones con los embajadores de Italia y de los Estados Unidos, para presentarles su propuesta y avanzar en lo que ser luego su road show por los distintos pa ses en los cuales hay fondos o tenedores minoristas de bonos en default.

Hoy, los holdouts se caracterizan por su gran litigiosidad. Y son, de esta manera, una enorme traba para que la Argentina pueda volver a los mercados de capitales internacionales, ya que, por ejemplo, sus reclamos ante el juez de Nueva York, Thomas Griesa, se materializan constantemente en amenazas de embargo de cuanto activo pueda tener el pa s en el extranjero.

Claves

* El objetivo de Econom a es que quienes no ingresen esta vez en el canje de deuda (los nuevos holdouts ) tengan menor margen para reclamar por la v a legal.

* Estudian un mecanismo legal semejante al de los acuerdos preventivos extrajudiciales (APE), que se utilizan en el sector privado en las reprogramaciones de deuda. Ya existen figuras legales similares en los Estados Unidos e Inglaterra.

* Bajo la figura del APE, el acuerdo que una empresa consigue con la mayor a de los acreedores, y que es homologado judicialmente, se transforma en obligatorio para el resto, aun para los que no ingresaron originalmente en el canje.

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