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Lanzar n un nuevo bono en d lares para recuperar peso en las carteras globales
El Cronista
December 29, 2009

Econom a busca que la Argentina recupere algo de participaci n en el ndice que replican los grandes inversores en emergentes. El pa s hoy representa apenas 1,38% en el EMBI

LEANDRO GABIN Buenos Aires

Una de las buenas noticias que traer el canje de deuda, m s all de la posibilidad de que el pa s se deshaga del r tulo de defaulteador, es que habr un nuevo bono que cotizar en el mercado. El flamante t tulo ser a emitido bajo legislaci n extranjera y estar a denominado en d lares, una movida que apunta a recuperar algo del espacio perdido en las carteras globales. Econom a pretende as empezar a reposicionar a la deuda argentina, desterrada a una participaci n marginal, entre los referentes que sigue el mercado.

Mientras que el Discount se entregar para reemplazar el capital adeudado, el nuevo bono se destinar a a cubrir tanto los intereses vencidos como el "new money", es decir, el pago cash por u$s 1.000 millones que realizar n los acreedores al Gobierno. Y como tendr legislaci n extranjera y cotizar en d lares, pasar a formar parte del Emerging Markets Bond Index (EMBI) que elabora el JPMorgan, en el que hoy s lo est n el Par y el Discount en d lares bajo jurisdicci n Nueva York. Esta especie de "Boden 12 m s largo con legislaci n extranjera", como lo califican en los pasillos oficiales, permitir que la deuda argentina tenga m s caudal de negocios, ya que el incremento del volumen emitido por el pa s har que autom ticamente m s inversores compren deuda argentina. Esto se debe a la sencilla raz n de que los portfolio managers del exterior, que replican al ndice, tienen que rebalancear sus carteras en base a la nueva ponderaci n del EMBI.

"Es una buena idea porque despu s del canje va a haber mucha oferta de bonos locales y si la demanda no acompa a, los inversores pueden salir a vender el tramo medio de la curva. As , con una emisi n nueva, se aseguran que el efecto post operaci n ser totalmente positivo para el mercado de renta fija", dice el trader de uno de los bancos que asesora al Gobierno en la transacci n.

Lo que imaginan en el Palacio de Hacienda es que este t tulo alimentar el trading de la deuda argentina, permitiendo que incluso sigan comprimi ndose los spreads. Adem s, tiene un efecto directo por ser una emisi n bajo legislaci n extranjera: tan s lo por una cuesti n de jurisdicci n, esta clase de bonos tiene un spread de 150 o 200 puntos b sicos menos que los emitidos bajo ley local. "Ser a m s f cil para colocar deuda en el mercado secundario. Porque si ahora te rinden 10%, autom ticamente al pasarlos de legislaci n rendir n 8% o 9%", agregan en la mesa de dinero de una banco internacional.

Actualmente, el EMBI Global del JPMorgan est compuesto por emisiones de 39 pa ses emergentes. El caso argentino es pr cticamente insignificante. Tiene un peso de 1,38% de esa cartera, lo que equivale a una emisi n de u$s 9.200 millones (sumando el bono Par y el Discount). Brasil y M xico ostentan el 12,85% y 12,65% respectivamente, mientras que Rusia tiene casi el 11%. M s desapercibida que la Argentina pasan naciones como El Salvador, Bulgaria o Paquist n.

Seg n calculan en el mercado, si el pa s logra una aceptaci n de 75% en el canje, la nueva emisi n en d lares deber a equivaler a alrededor de u$s 3.200 millones. As , la participaci n de la Argentina en el EMBIG pasar a a 1,86% y sumar algo as como u$s 12.400 millones de bonos en total. Si en la operaci n permitiesen que los acreedores con deuda en euros (que son la gran parte) puedan canjear esos t tulos por otros en d lares, el porcentaje antes mencionado ser a "el piso" que tendr a el pa s en el indicador.

En el ltimo tiempo, los real money (como los fondos de pensi n del exterior) estuvieron m s activos en la compra de t tulos argentinos. Esta clase de inversores, a diferencia de los tradicionales hedge funds (especulativos), colocan su dinero a m s largo plazo.

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