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Canje: analizan ahora reducir beneficios para los bonistas
Ambito Financiero
January 04, 2010
Kirchner no quiere que se reconozca el pago del cup n PBI.
Boudou va a EE.UU. para presentar la operaci n
El Ministerio de Econom a prepara los ltimos detalles de la oferta de canje, que presentar ante el organismo de control burs til de los Estados Unidos en no m s de dos semanas. Pero la propuesta a los bonistas que no aceptaron la operaci n en 2005 a n no est totalmente cerrada, y la discusi n por estas horas tiene que ver con un aspecto clave: el reconocimiento del pago vinculado a los cupones ligados al crecimiento de 2006 a 2009.
La alternativa de pagarlos en efectivo ya qued hace tiempo completamente descartada. Los bancos que asesoran en la operaci n (Barclays, Deutsche y Citi) sugirieron la posibilidad de pagar los cupones, pero con nuevos t tulos: a siete a os para los inversores mayoristas y a s lo tres para los minoristas. El Ministerio de Econom a apoya esta idea.
Sin embargo, aparecen trabas en el camino. Puntualmente, el ex presidente N stor Kirchner ya puso reparos por una oferta tan beneficiosa para los holdouts , considerando que el valor de mercado del canje supera los u$s 50 contra u$s 35 que val a en 2005. Y la forma de reducir ese atractivo es no reconocer los pagos pasados del cup n, un aspecto de la oferta criticado por analistas privados.
La negociaci n no es sencilla, ya que los bancos asesores comprometen la presencia de por lo menos 12.000 millones de d lares de inversores mayoristas (el 60% del total), siempre que la propuesta resulte lo suficientemente generosa, aun cuando en teor a no represente una mejora en relaci n con lo ofrecido en el canje 2005.
Reclamo
Reci n esta semana se terminar de zanjar esta discusi n, cuando retorne el secretario de Finanzas, Hern n Lorenzino, de sus vacaciones. Considerando el reclamo del propio Kirchner, no es improbable que finalmente no se incluya el pago de los cupones PBI de los ltimos tres a os.
Ahora comienza el tiempo de descuento para la oferta. Si bien se esperaba que la SEC d su aprobaci n final de la transacci n para el 12 de enero, es posible que esto suceda un poco m s tarde que lo esperado, sin que se trate de una demora dram tica. Con suerte, el canje podr a comenzar formalmente entre la tercera y la cuarta semana de este mes.
Seg n adelant el ministro de Econom a, Amado Boudou, para fin de enero el equipo econ mico arrancar un road-show por distintas ciudades para promocionar el canje. Entre otras plazas, se incluir Jap n, Italia, Alemania, Londres (como capital financiera de Europa) y Estados Unidos.
De acuerdo con lo que pudo establecer este diario, Boudou y Lorenzino tienen previsto un viaje a Washington a mediados de la semana pr xima. El objetivo es presentar ante el Tesoro norteamericano las caracter sticas del canje. Y tambi n se aprovechar a para mantener encuentros con los organismos multilaterales para cerrar los desembolsos de este a o, incluyendo el BID y el Banco Mundial.
Pero hay otro tema en el que quiere acelerar el Palacio de Hacienda en los Estados Unidos casi en paralelo con el canje a los bonistas: un acuerdo con el Club de Par s, pero sin pasar por el acuerdo con el FMI. Claro que cualquier avance en este sentido deber contar con el visto bueno del Gobierno norteamericano, que es el principal pa s acreedor de esta organizaci n. Al mismo tiempo, Econom a suscribi un acuerdo con el banco Lazard Freres para que lo asesore en la negociaci n con el Club y s lo cobrar honorarios si se llega a alg n tipo de acuerdo.
stas son, en definitiva, las principales caracter sticas del canje con los bonistas, de acuerdo con lo trascendido hasta ahora:
Se ofrecer un bono Discount, que incluye un 66% de descuento en relaci n con los t tulos que se entreguen en el canje. Pero tambi n los inversores tendr n la posibilidad de suscribir un bono a la Par, sin quita nominal, aunque cotizan con un fuerte descuento en su valor de mercado. El Gobierno tambi n entregar cupones PBI, en la misma proporci n que en el canje 2005.
Por los intereses vencidos entre 2005 y 2009 se entregar un nuevo bono a siete a os para los grandes inversores y otro a tres a os para los minoristas. A n est en discusi n si se pagar -a trav s de un t tulo similar- lo acumulado en los ltimos tres a os por el cup n PBI.
Los inversores deber n suscribir un nuevo bono a una tasa del 9,5% por un total de u$s 1.000 millones. Esta obligaci n s lo quedar a para los mayoristas. Lo que falte para llegar a esa cifra lo aportar a el consorcio de bancos asesores.
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